미국 증시가 3년 넘게 이어진 유례없는 강세장을 구가하는 가운데, 글로벌 거대 기업들이 잇따라 천문학적인 자금 조달에 나서며 시장의 경계심이 최고조에 달하고 있다. 최근 스페이스X가 750억 달러 규모의 기업공개를 단행한 데 이어 구글의 모회사 알파벳과 SK하이닉스 등 주요 기업들이 유상증자와 주식 발행을 통해 막대한 현금을 확보하고 나섰기 때문이다. S&P500 지수가 저점 대비 두 배 이상 치솟은 호황기를 틈타 기업들이 자금 수혈의 기회로 삼으면서, 시장에 풀리는 신규 주식 물량이 투자자들의 매수 수요를 압도할 수 있다는 우려가 커지는 형국이다.

 

금융 데이터 분석업체 딜로직에 따르면 올해 IPO와 유상증자 등을 통해 시장에 공급된 신규 주식 규모는 이미 지난 수년간의 연간 기록을 모두 갈아치웠다. 이러한 현상은 과거 1999년 말 닷컴버블 붕괴 직전 기업들이 앞다투어 주식을 발행하며 시장의 에너지를 고갈시켰던 사례와 유사하다는 점에서 전문가들의 경고를 사고 있다. 주식 발행의 급증은 통상 강세장의 막바지에 나타나는 전형적인 징후로 여겨지며, 이는 자산 가치가 고평가되었다는 인식과 함께 시장의 수급 균형을 무너뜨리는 결정적인 요인이 될 수 있다.

 

이번 자금 조달 열풍의 중심에는 인공지능(AI) 패권 다툼을 위한 천문학적인 인프라 투자 경쟁이 자리 잡고 있다. 스페이스X와 앤트로픽 등 차세대 AI 선두 주자들이 상장을 서두르는 이유 역시 데이터센터 구축과 설비투자에 필요한 막대한 비용을 충당하기 위함이다. 실제로 글로벌 하이퍼스케일러들의 올해 설비투자 규모는 지난해보다 두 배 가까이 늘어난 8,000억 달러를 넘어설 것으로 보이며, 내년에는 1조 달러 시대를 열 전망이다. 과거 현금 창출력을 바탕으로 자사주를 사들이며 주가를 부양하던 빅테크들이 이제는 주식을 찍어내 투자를 집행하는 구조적 변화를 맞이한 셈이다.

 

하지만 시장 일각에서는 이러한 공급 물량 증가가 강세장의 종말을 예고한다고 단정하기에는 이르다는 반론도 만만치 않다. 미국 증시 전체 시가총액이 80조 달러에 육박하는 거대 시장임을 고려할 때, 현재의 신규 발행 물량이 전체 수급을 흔들기에는 제한적이라는 분석이다. 하워드 막스 오크트리캐피털 공동회장 등 거물급 투자자들은 주식 발행 증가만으로 시장이 무너지지는 않을 것이라고 강조한다. 기업들의 실적이 여전히 견조한 성장세를 유지하고 있으며, 미국 경제 전반에서 뚜렷한 침체 징후가 발견되지 않는다는 점이 낙관론의 근거로 제시된다.

 

역사적으로 강세장을 끝낸 것은 단순한 고평가 논란보다는 예상치 못한 외부 충격이나 금리 급등, 혹은 강력한 규제였다는 점에 주목해야 한다. 1987년의 블랙 먼데이나 2008년 금융위기 역시 수급 불균형보다는 시스템적인 위험 요인이 방아쇠를 당겼다. 현재 S&P500의 배당수익률이 사상 최저 수준으로 떨어질 만큼 밸류에이션 부담이 큰 것은 사실이지만, 증시는 고평가 자체만으로는 붕괴하지 않는다는 것이 과거의 교훈이다. AI 관련 기술 혁신과 실적 호조가 뒷받침된다면 현재의 랠리가 시장의 예상을 뛰어넘어 더 길게 지속될 가능성도 배제할 수 없다.

 

결국 향후 증시의 향방은 기업들이 조달한 막대한 자금이 실제 수익성 개선으로 이어지느냐에 달려 있다. AI 투자가 거품에 그치지 않고 실질적인 산업 생산성 향상을 끌어낸다면, 현재의 공급 물량은 오히려 미래 성장을 위한 밑거름으로 평가받을 수 있다. 그러나 투자 회수 시기가 늦어지고 금리 환경이 우호적이지 않게 변할 경우, 늘어난 주식 물량은 시장의 하락 압력을 가중하는 부메랑이 되어 돌아올 것이다. 유례없는 자금 조달 파고 속에서 미국 증시가 강세장의 생명력을 연장할 수 있을지, 아니면 수급의 무게를 견디지 못하고 꺾일지 전 세계 금융계가 숨죽여 지켜보고 있다.